Stand 31.08.22, Quelle: MSCI
Im Gesamtjahr 2021 erzielte beispielsweise der MSCI-USA-Growth-Index eine Bruttorendite von 26,2 Prozent, während der MSCI-USA-Enhanced-Value-Index um 29,2 Prozent zulegte. In den enttäuschenden ersten acht Monaten des Jahres 2022 verloren US-Value-Aktien zudem insgesamt weniger an Wert mit 14,3 Prozent gegenüber US-Growth-Aktien mit 24,5 Prozent. Der breite Markt wie beispielsweise der MSCI-USA-Index brachte vergangenes Jahr 27,0 Prozent Rendite und verlor in diesem Jahr 17,1 Prozent. Die Rückkehr der Value-Aktien hat bereits stattgefunden, und es spricht einiges dafür, dass ihre gute Phase auch in Zeiten hoher Inflationsraten und restriktiver Geldpolitik der Notenbanken weiter anhält.
Spricht hohe Inflation für starke Value-Phase?
Geldwertstabilität ist eine Hauptaufgabe der Zentralbanken. Die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) beendete 2022 wegen der rasant gestiegenen Inflation ihre jahrelange expansive Geldpolitik und hob bereits in mehreren Zinsschritten ihren Leitzins an, um die Teuerung einzudämmen. Was heißt das für Growth-Titel?
Die Theorie: Insbesondere steigende Zinsen machen vielen Wachstumsunternehmen zu schaffen, da sie zur Finanzierung ihres Wachstumskurses teurere Kredite aufnehmen müssen als zuvor, was zukünftige Gewinne belastet. Und gerade die Masse von Gewinnen von Growth-Unternehmen wird von Anlegenden erst in der Zukunft erwartet. Zudem können Unternehmen mit etablierten Vertriebskanälen und hoher Markenbekanntheit Preiserhöhungen aufgrund gestiegener Herstellkosten tendenziell besser an ihre Kunden weitergeben. Besitzen diese Unternehmen Preissetzungmacht, bleiben Margen stabil oder steigen sogar. Gute Value-Unternehmen zeichnen sich dadurch aus, dass auch in unsicheren Zeiten verlässlich hohe Renditen erwirtschaftet werden können. Vor diesem Hintergrund durchliefen viele Growth-Aktien und insbesondere Tech-Titel in diesem Jahr eine deutliche Korrektur. Steigende Leitzinsen können sich daher stärker auf Wachstumsunternehmen auswirken und deren Aktien im Vergleich zu Value-Titeln weniger attraktiver machen. Doch das ist nur ein Teil der Erklärung.
Wann läuft Value besser als Growth?
Ergebnisse aus Studien der Erasmus-Universität in Rotterdam und der Fondsgesellschaft Robeco zeigen, dass sich Value-Aktien in den USA seit 1866 im Durchschnitt besser entwickelt haben als Growth-Aktien, unabhängig davon, ob die Inflation niedrig, moderat oder eher hoch war. In Jahren mit einer Teuerungsrate von über vier Prozent war ihre Wertentwicklung sogar überdurchschnittlich gut.
Value voraus
Jährliche Überrendite von Value- gegenüber Growth-Aktien in Prozentpunkten
