Heißer Börsenherbst – was nun?

In der linken Spalte sieht man: Obwohl der MSCI World in den ersten 35 Tagen in allen Perioden ein ähnliches Muster aufweist, entwickelte er sich danach völlig unterschiedlich. Dreimal tauchten die Kurse auf Sicht von zwölf Monaten heftig ab. Dreimal legten sie ordentlich zu. Und zweimal veränderten sie sich unterm Strich nur geringfügig. Der vorangangene Kursverlauf verrät also nichts über die Zukunft.

Analyse der Risikolage

Unser dynamisches Risikomanagement geht deshalb anders vor. Um die Lage an den Börsen einzuschätzen und daraus Investmententscheidungen abzuleiten, analysiert es zunächst das Risiko. Vereinfacht gesagt, schichtet es die Depots in risikoärmere Anlagen wie Anleihen um, wenn das Verlustrisiko an den Aktienmärkten steigt – was meist der Fall ist, wenn die Kurse beben. Allerdings kommt es erst dann zu größeren Umschichtungen, wenn der Algorithmus einen Risikoanstieg als nachhaltig einstuft. Warum, das zeigt die rechte Spalte der Grafik. Auch hier ist eine gewisse Ähnlichkeit in den ersten 35 Tagen festzustellen – das Risikobarometer VIX zieht in fast allen Perioden an, wenn auch unterschiedlich stark. Daraus lassen sich zunächst jedoch auch noch keine sinnvollen Schlüsse über die weitere Entwicklung ziehen. Erst wenn die Risiken dauerhaft auf hohem Niveau verharren oder sogar weiter steigen, wird eine Talfahrt wahrscheinlicher.

Der Algorithmus benötigt also eine gewisse Zeit, um die Nachhaltigkeit einer Marktlage bewerten zu können – und daraus Investmententscheidungen abzuleiten. Und es fließen noch weitere Faktoren in die Analyse ein. Wie steht es um die anderen Werte im Portfolio? Hat sich deren Risiko- oder Diversifikationsverhalten geändert? Zu welcher Risikokategorie gehört das Depot? Wichtig: Die Entscheidungen, die der Algorithmus auf Basis all dieser Punkte trifft, sind typischerweise nicht auf Tage oder Wochen ausgerichtet, sondern eher auf Monate. Meist lässt sich erst dann beurteilen, ob sie erfolgreich waren. Nicht jede Entscheidung wird sich am Ende als Treffer erweisen. Aber Ziel ist es, in der Mehrzahl der Fälle auf der richtigen Seite zu liegen – und so langfristig die Chance auf attraktive Anlageergebnisse zu erhöhen.

Gut 50 Prozent Aktienanteil in hohen Risikokategorien

Zuletzt haben wir den Aktienanteil in den Kundendepots wieder deutlich reduziert. In den hohen Risikokategorien (VaR 20% bis 25%) sank er seit Anfang Oktober zum Beispiel um mehr als 20 Prozentpunkte auf durchschnittlich 51 Prozent, was in etwa dem langfristigen Durchschnitt entspricht. Das deutet einerseits an, dass die Wahrscheinlichkeit für einen nachhaltigen Risikoanstieg spürbar zugenommen hat. Und andererseits, dass sich die Lage (noch) nicht so heikel darstellt, wie manche vermuten mögen. Ob die nächsten Monate an der Börse so hitzig werden wie der Herbst, ist alles andere als ausgemacht.